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　　天风证券发布量度讲解称，看好新势力整车中短期来自于Beta的反弹，主要温雅点为战略、流动性、疫后复苏等带来的变化。本年来自于基本面的拐点该行合计主要分两个阶段去看，第一个是来自春节后的新车型订单，即疫情缓解后糜掷者的购车需求是否相识，Q1Q2有望看到大都新车型的发布与落地，第二个则是Q3后，跟着新车产能爬坡的鸿沟效应，或带来的利润端的改善。

　　投资提倡：看好空想汽车-W（02015）的成长性与跟着鸿沟效应领先展表现来的盈利能力，合计空想领有相识且竞争力强的家具图谱、更好的资本惩处能力。在疫后复苏、糜掷与经济逐渐规复和可能的方位战略落地刺激需求的布景下，公司本年有望呈现出高于前年的增速，且盈利能力或随鸿沟效应按捺改善。提倡素雅温雅空想本年三款车型的订单、销量和产能爬坡，提倡温雅空想汽车。

在以往很多人的认知里，飞盘往往是狗狗的玩具。“飞盘这项运动让我明白，玩狗，不如当狗。”2021年10月的《脱口秀大会》上，演员小北曾如此讲道。

　　天风证券主要意见如下：

　　举座功绩前瞻–22Q4收入商场预期小幅上调，Non-gaap利润较大幅度上调：收入在新平台车型上线后保管高增长，Non-gaap净利润加快转正。

　　死字2月15号，彭博一致预期22Q4收入176亿元，同比66%；毛利率回升至21.6%（Q3因为空想ONE存货拨备以及车零交易甘愿亏损，毛利下滑至12.7%），Non-gaap净利润一致预期3.74亿元。相较于12月彭博一致预期，22Q4收入小幅上调1%，毛利从20%上调至21.6%，Non-gaap净利润则从2.7亿较大幅度上调至3.7亿元，上调37%。

　　销量情况-Q4整车商场因疫情显症结，空想Q4共录用46319台，L系列爆款已考证：12月空想录用量21233台，稳健此前公司给下的2.0-2.3万台的通常，同期创公司最高单月录用纪录，亦然新势力整车中最快收尾单月录用进步2万的品牌。新车型L9和L8自Q4上线以来永别创下9-12月中国大型SUV销量冠军和12月中大型SUV销量冠军，爆款表象的背后是普遍家具力和品牌力的辅助，考证该行前年7月深度讲解中的意见。详见《空想汽车-从One和L9的家具产略看空想将来双平台的增量》。Q4来自空想新车型销量的高增速同样考证了其产能爬坡能力与较强供应链惩处能力。

　　盈利情况–推测Q4毛利回升，在新车型上线后首个季度即收尾Non-gaap盈利：该行推测L9在新平台和46万的价钱带基础上具备更高的毛利空间，跟着L9&8的高效产能爬坡，毛利有望快速规复至此前水平21%，预测23e还有络续进步的空间。该行推测总用度为39.1亿元，同比增长66%；其中研发用度为20.7亿元，同比增长68%；销售用度的增长来自于新门店以及新车型的推出，推测18.4亿元，同比增长61%。该行推测23年空想仍会加大研发端的插足，推测插足进步100亿元的研发用度，销售用度端因为新车型和门店会络续增长，但销售用度率或呈下落趋势。

　　23年预测：空想于2月8号发达发布L7，三个竖立air、pro、max竣工障翳30-40万的价钱区间，中大型5座suv定位于更年青的2-3口之家的糜掷群体。基于L9&8在22Q4的爆款施展，该行看好L7或能成为中大型5座SUV空间&智能化的天花板车型之一，推测23e销量10-12万台，单月销量破万；L9&L8该行推测23e整年销量为16万台阁下，单月销量1.2万~1.4万；举座23e空想销量该行推测26~28万台，对应收入增速破百，同期跟着x平台新车型L9、L8、L7的鸿沟效应或能收尾整年Non-gaap净利润转正。

　　风险指示：汽车售价波动导致的毛利风险；本年新车型不足预期；本年新动力行业与战略不足预期等。

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